Ставка ФРС (6-7 мая, 2025)
May. 7th, 2025 05:26 am![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
lafeberОжидают, что оставят ставку на прежнем уровне 4.25-4.50%. Инфляция в США 2.4% по итогам 1 квартала, что было неплохо, учитывая первые 100 дней президентства удалого Трампа и то, что в феврале было 2.8%. Но на текущий квартал прогнозируют 3.6% (PCE). На данный момент 3.2%, что плохо. Такая вспышка не должна способствовать сокращению ставки ФРС.
Нефть. Брент - $62. Юралс – $48 (Российские власти продолжают скрывать стоимость в портах; уже 347 дней как делают это; скоро годовщину праздновать будем. Доходит до смешного. В нефтяных таблицах окаменевший на отметке 67.61 Юралс сейчас дороже динамично изменяющегося Брента 62.04. Применяю стандартную скидку в -$14.) Нефть очень хорошо просела с начала апреля. С 71 доходили до 59. Минус 16%. Тренд на удешевление идет с февраля, но только 3 апреля пробили отметку 68.33 сверху, чего не было более трех лет, что указывает на то, что с апреля запустился какой-то новый фундаментальный механизм. По датам это падение связано с тарифной войной Трампа, который суеверно решил объявить ее не 1 апреля, а второго, чтобы никаких шуточек. Рынок со всей серьезностью воспринял перспективу того, что торговля между США и КНР скукожится, что повлечет за собой мировую рецессию и, как следствие, низкий спрос на топливо.
Нефть. Как если бы это было мало, ОПЕК+ пару дней назад решил увеличить свою добычу. Саудовская Аравия, якобы, сейчас ведет ценовую войну против Казахстана и Ирака, которые долгое время превышали свои квоты. Но так как в Казахстане сидят американские Шевроны и Тексаки, то получается, что СА начала воевать против Большой Нефти США. Основные энергетические агентства вновь понизили свои ожидания по стоимости нефти до конца года: $60, а не $65. Такой пересмотр оценок не выглядит страшным. Выглядит так, как если бы Moody’s просто выписывает текущее значение с табло. Я тоже так могу. Вот если бы они спрогнозировали $55, это было бы смело с их стороны. Ценовая война СА с американскими нефтяниками имеет двойное дно. С одной стороны Трамп требует дешевой нефти, но с другой - американские нефтяники могут начать сворачивать добычу на отметке $56 за WTI (сейчас $59). Этого противоречивого Трампа не поймешь. Весной 2020 уже было нечто похожее, когда Трамп пригрозил СА выводом войск США с Ближнего Востока, если СА не перестанут вести ценовую войну против РФ. То есть, уже тогда Трамп спасал Володю. Нефтяники приходили к Трампу и жаловались ему на низкие цены, и Трамп оказывал давление на СА. Тот раунд выиграла СА, потому что гордая РФ сломалась и пошла на поклон. ОПЕК+ и американцы затем урезали свое производство на 10 мбс., что позволило стабилизировать рынок нефти в 2020 на отметке $30. В 2021 рванули до средней цены в $69, что РФ посчитала достаточным восстановлением своего финансового фундамента, чтобы начать войну в 2022. Не получается сейчас представить, что Путин бы решился развязать войну в феврале 2020. А так он выбрал удачное для себя время и воевал три года при средней цене за Брент в 100, 82 и 80. Сейчас посмотрим, как он будет воевать при $60 ($46 за Юралс).
Нефть. Стратегия СА опирается на исторические примеры. 80-е года научили СА, что нет смысла поддерживать цены путем урезания производства. Это контрпродуктивно. Падающие цены надо подтолкнуть и обвалить. Чем быстрее упадем, тем быстрее восстановимся. СА не затягивает этот ужас без конца. Поэтому можно сейчас предсказать, что в 2025 нефть очень сильно обвалится, но с 2026 пойдет в сильный рост. Я предполагаю, что СА сейчас целенаправленно обвалят нефть до $20, чтобы получить $90 через год. Вряд ли РФ сможет пересидеть 8 месяцев на столь низкой нефти.
Рубль. Опять укрепился (с 85) и закрепился на уровне 81 за доллар. С январского пика в 103 это укрепление в 21%. С ноябрьского панического уровня 109, это 25%. Такое упорное укрепление дисгармонирует с удешевлением нефти, но для нас такой наблюдаемый парадокс не впервой. За этой иррациональностью российской власти скрывается трезвая рациональность. В этом безумии есть логика. Во-первых, курсом манипулируют. Раз рубль укрепляется три месяца подряд, значит это нужно властям. Во-вторых, я многократно жаловался на то, что рубль слабеет, не взирая на хронически положительный платежный баланс. Это был наглый обман Путиным народа. Но именно сейчас происходит то, что макроэкономически оправдано. Платежный баланс в +54 млрд.д. за 2024 укрепляет рубль самым естественным образом. В-третьих, российским властям требуется найти раз в году такой период, когда импортеры могли бы существенно пополнить свои складские запасы для поддержания розничной торговли. В 2024 таким периодом был 10 июня – 1 сентября. В такой период курс доллара падает, а экспортеры предлагают куда больше валюты, чем обычно. На весах спроса и предложения это выглядит как обычный рублевый спрос в 2.264 трлн.р. в месяц. В 2024 году экспортеры удовлетворяли этот спрос своим валютным предложением в 24.4 млрд.д. в месяц. Сейчас же цифры указывают на то, что экспортеры увеличили свое предложение до 27.6 млрд.д. в месяц. При стабильном рублевом спросе такой рост валютного предложения привел за три месяца к укреплению рубля с 103 до 81. В таком росте валютного предложения стоит винить нефтяных экспортеров. Если анализировать их выплаты НГД в бюджет с января по март 2025, то им потребовалось продать 7.85, 9.14 и 12.56 млрд.д. За апрель у меня подсчетов еще нет, но так как рубль закрепился на отметке в 81, то я предполагаю, что нефтяники опять продали 12 млрд.д. Власти приказали, и нефтяники послушно передают почти всю свою выручку импортерам.
Рубль. В-четвертых, формула расчета НГД плохо реагирует на удешевление нефти. Очень тяжело поднять НГД при дешевой нефти за счет слабого рубля. Поэтому власти идут на парадокс: нефть падает – рубль укрепляется, нефть растет – рубль обваливается. Потому что при дорогой нефти очень легко поднимать НГД за счет слабого рубля. Таким образом, мы приходим к пониманию того, как мыслят российские власти. Год делится на два равных отрезка в 6 месяца: высокие НГД и низкие НГД; низкие НГД совпадают с укреплением рубля и периодом интенсивных закупок импорта за крепкий рубль; высокие НГД совпадают с нефтяным ралли и ослаблением рубля.
Макроэкономика РФ. Путин говорит, что роста ВВП в этом году не будет. Минфин сказал недавно, что урезал расходы бюджета на 2025 с 40 до 38 трлн.р. Разница в 1.8 трлн.р. совпадает с прогнозируемым падением нефтяных доходов (с 10.6 до 8.8 трлн.р). Но я сомневаюсь, что расходы бюджета будут действительно урезаны, поэтому стоит ожидать дефицита бюджета в 2025 на уровне 5.5 триллионов рублей. В банковской системе РФ такие деньги пока еще есть. Прогноз: Минфин займет 6 триллионов рублей ближе к концу года. Сравните это с 4 триллионами займов к концу 2024.
НГД РФ. Анализируя месячные перечисления в бюджет, можно выявить мухлеж Минфина. По моим подсчетам они рисуют из воздуха примерно 177 млрд.р. в квартал. Меня раньше возмущал тот факт, что НГД за месяц редко когда совпадал с ситуацией на нефтяном рынке. При слабой нефти вдруг откуда-то приплывал в бюджет один триллион рублей НГД. Но затем я нащупал определенную логику: нефтяники не сразу фиксируют свою прибыль и догоняют недоимки к концу квартала. Например, в первом квартале 2025 нефтяники перечислили 789,1, 771,3 и 1081 млрд.р. Тогда как должны были 966, 848 и 737. Разница выглядит как -177, -77 и +344. Такой чихающий мотор поступлений НГД позволяет Минфину незаметно пририсовывать по 177 млрд.р в квартал. Это «рисование» также выявляется при анализе данных за 2023 и 2024 года.
НГД. Ищем математическую логику в том, как формируются нефтегазовые доходы. Есть четкая формула. Есть статистические данные за предыдущие года. Но цифры все равно не бьются. Я сравнил сперва 1 квартал 2025 со всем 2024 годом и нашел, что Минфин нарисовал 90 млрд.р. НГД в 1 кв. 2025 [эти расчеты я не привожу тут]. Такой прием принесет ветром бюджету-2025 360 млрд. халявных инфляционных рублей. Но может я ошибаюсь? Тогда я начал сравнивать 2024 с 2023 годом и опять нашел нарисованные 860 млрд. за весь 2024. Тогда я объединил 2023 и 2024 как «безупречную основу» и сравнил с 1 кварталом 2025: 177 млрд.р. нарисовали, что за весь 2025 может принести бюджету 708 млрд.р.
НГД. Изначально власти хотели собрать 10.6 трлн.р. в 2025 году. Но сейчас ситуация выглядит так, что соберут 8.5 трлн.р. Новая оценка Минфина: 8.32 т.р. Для этого придется ослабить рубль до 100 к доллару уже сейчас. Минфин всё же может получить 10.6 т.р. в 2025, но только при условии, что рубль будет девальвирован до уровня 139-144 за доллар. Эта отметка выглядит сумасшедшей, поэтому Минфин на это не пойдет. Иначе пострадают импорт, розница и ВВП. Минфину легче занять эти пропавшие 1.8 т.р., чем радикально обваливать курс.
ЦБ РФ провел свою встречу 25 апреля, опередив ФРС. Потому что майские праздники. ЦБ оставил ставку на уровне 21%. Снижение инфляции с 13 до 10% не поощрило ЦБ к снижению ставки. Видимо, 19% погоды не сделают.
Инфляция в РФ снижается. Три месяца крепкого рубля должны были привести к дезинфляции импорта в рублях. Импорт подешевел на 22%. Доля импорта в розничной торговле примерно 45% (примерно 40% в продовольствии, 55% в непродовольственных товарах). Эти три месяца должны были подарить россиянам 2.475% дезинфляции. В середине февраля инфляция была 13.26%. На 28 апреля - 10,34. За 2.5 месяца потеряли 2.92% инфляции.
Биткоин. Топчется. 97 т.д.
Медь. $4.76. Дорогая, но в начале апреля во время трамповского тарифного сырьевого ралли вниз чуть было не подешевела до $4.30. Нефтяная паника всё же не потянула за собой медь. Также следует отметить, что до апреля, 26 марта, медь сильно дорожала и дошла до своего нового исторического пика в $5.22. До этого исторический максимум был 15 мая 2024 – $5.12. Итого: меньше чем за год медь отметила два исторических пика.
Фрахт. $2014. Продолжает дешеветь. С $2221. Что не удивительно. Торговая война между США и КНР пока еще никуда не делась.
Индекс доллара. 99.48. Мировой доллар необычно слабеет с 103. Прямая вина Трампа. Испугал мировой рынок. Чем меньше объем мировой торговли, тем меньше спрос на доллар как на инструмент расчетов.
Нефть. Брент - $62. Юралс – $48 (Российские власти продолжают скрывать стоимость в портах; уже 347 дней как делают это; скоро годовщину праздновать будем. Доходит до смешного. В нефтяных таблицах окаменевший на отметке 67.61 Юралс сейчас дороже динамично изменяющегося Брента 62.04. Применяю стандартную скидку в -$14.) Нефть очень хорошо просела с начала апреля. С 71 доходили до 59. Минус 16%. Тренд на удешевление идет с февраля, но только 3 апреля пробили отметку 68.33 сверху, чего не было более трех лет, что указывает на то, что с апреля запустился какой-то новый фундаментальный механизм. По датам это падение связано с тарифной войной Трампа, который суеверно решил объявить ее не 1 апреля, а второго, чтобы никаких шуточек. Рынок со всей серьезностью воспринял перспективу того, что торговля между США и КНР скукожится, что повлечет за собой мировую рецессию и, как следствие, низкий спрос на топливо.
Нефть. Как если бы это было мало, ОПЕК+ пару дней назад решил увеличить свою добычу. Саудовская Аравия, якобы, сейчас ведет ценовую войну против Казахстана и Ирака, которые долгое время превышали свои квоты. Но так как в Казахстане сидят американские Шевроны и Тексаки, то получается, что СА начала воевать против Большой Нефти США. Основные энергетические агентства вновь понизили свои ожидания по стоимости нефти до конца года: $60, а не $65. Такой пересмотр оценок не выглядит страшным. Выглядит так, как если бы Moody’s просто выписывает текущее значение с табло. Я тоже так могу. Вот если бы они спрогнозировали $55, это было бы смело с их стороны. Ценовая война СА с американскими нефтяниками имеет двойное дно. С одной стороны Трамп требует дешевой нефти, но с другой - американские нефтяники могут начать сворачивать добычу на отметке $56 за WTI (сейчас $59). Этого противоречивого Трампа не поймешь. Весной 2020 уже было нечто похожее, когда Трамп пригрозил СА выводом войск США с Ближнего Востока, если СА не перестанут вести ценовую войну против РФ. То есть, уже тогда Трамп спасал Володю. Нефтяники приходили к Трампу и жаловались ему на низкие цены, и Трамп оказывал давление на СА. Тот раунд выиграла СА, потому что гордая РФ сломалась и пошла на поклон. ОПЕК+ и американцы затем урезали свое производство на 10 мбс., что позволило стабилизировать рынок нефти в 2020 на отметке $30. В 2021 рванули до средней цены в $69, что РФ посчитала достаточным восстановлением своего финансового фундамента, чтобы начать войну в 2022. Не получается сейчас представить, что Путин бы решился развязать войну в феврале 2020. А так он выбрал удачное для себя время и воевал три года при средней цене за Брент в 100, 82 и 80. Сейчас посмотрим, как он будет воевать при $60 ($46 за Юралс).
Нефть. Стратегия СА опирается на исторические примеры. 80-е года научили СА, что нет смысла поддерживать цены путем урезания производства. Это контрпродуктивно. Падающие цены надо подтолкнуть и обвалить. Чем быстрее упадем, тем быстрее восстановимся. СА не затягивает этот ужас без конца. Поэтому можно сейчас предсказать, что в 2025 нефть очень сильно обвалится, но с 2026 пойдет в сильный рост. Я предполагаю, что СА сейчас целенаправленно обвалят нефть до $20, чтобы получить $90 через год. Вряд ли РФ сможет пересидеть 8 месяцев на столь низкой нефти.
Рубль. Опять укрепился (с 85) и закрепился на уровне 81 за доллар. С январского пика в 103 это укрепление в 21%. С ноябрьского панического уровня 109, это 25%. Такое упорное укрепление дисгармонирует с удешевлением нефти, но для нас такой наблюдаемый парадокс не впервой. За этой иррациональностью российской власти скрывается трезвая рациональность. В этом безумии есть логика. Во-первых, курсом манипулируют. Раз рубль укрепляется три месяца подряд, значит это нужно властям. Во-вторых, я многократно жаловался на то, что рубль слабеет, не взирая на хронически положительный платежный баланс. Это был наглый обман Путиным народа. Но именно сейчас происходит то, что макроэкономически оправдано. Платежный баланс в +54 млрд.д. за 2024 укрепляет рубль самым естественным образом. В-третьих, российским властям требуется найти раз в году такой период, когда импортеры могли бы существенно пополнить свои складские запасы для поддержания розничной торговли. В 2024 таким периодом был 10 июня – 1 сентября. В такой период курс доллара падает, а экспортеры предлагают куда больше валюты, чем обычно. На весах спроса и предложения это выглядит как обычный рублевый спрос в 2.264 трлн.р. в месяц. В 2024 году экспортеры удовлетворяли этот спрос своим валютным предложением в 24.4 млрд.д. в месяц. Сейчас же цифры указывают на то, что экспортеры увеличили свое предложение до 27.6 млрд.д. в месяц. При стабильном рублевом спросе такой рост валютного предложения привел за три месяца к укреплению рубля с 103 до 81. В таком росте валютного предложения стоит винить нефтяных экспортеров. Если анализировать их выплаты НГД в бюджет с января по март 2025, то им потребовалось продать 7.85, 9.14 и 12.56 млрд.д. За апрель у меня подсчетов еще нет, но так как рубль закрепился на отметке в 81, то я предполагаю, что нефтяники опять продали 12 млрд.д. Власти приказали, и нефтяники послушно передают почти всю свою выручку импортерам.
Рубль. В-четвертых, формула расчета НГД плохо реагирует на удешевление нефти. Очень тяжело поднять НГД при дешевой нефти за счет слабого рубля. Поэтому власти идут на парадокс: нефть падает – рубль укрепляется, нефть растет – рубль обваливается. Потому что при дорогой нефти очень легко поднимать НГД за счет слабого рубля. Таким образом, мы приходим к пониманию того, как мыслят российские власти. Год делится на два равных отрезка в 6 месяца: высокие НГД и низкие НГД; низкие НГД совпадают с укреплением рубля и периодом интенсивных закупок импорта за крепкий рубль; высокие НГД совпадают с нефтяным ралли и ослаблением рубля.
Макроэкономика РФ. Путин говорит, что роста ВВП в этом году не будет. Минфин сказал недавно, что урезал расходы бюджета на 2025 с 40 до 38 трлн.р. Разница в 1.8 трлн.р. совпадает с прогнозируемым падением нефтяных доходов (с 10.6 до 8.8 трлн.р). Но я сомневаюсь, что расходы бюджета будут действительно урезаны, поэтому стоит ожидать дефицита бюджета в 2025 на уровне 5.5 триллионов рублей. В банковской системе РФ такие деньги пока еще есть. Прогноз: Минфин займет 6 триллионов рублей ближе к концу года. Сравните это с 4 триллионами займов к концу 2024.
НГД РФ. Анализируя месячные перечисления в бюджет, можно выявить мухлеж Минфина. По моим подсчетам они рисуют из воздуха примерно 177 млрд.р. в квартал. Меня раньше возмущал тот факт, что НГД за месяц редко когда совпадал с ситуацией на нефтяном рынке. При слабой нефти вдруг откуда-то приплывал в бюджет один триллион рублей НГД. Но затем я нащупал определенную логику: нефтяники не сразу фиксируют свою прибыль и догоняют недоимки к концу квартала. Например, в первом квартале 2025 нефтяники перечислили 789,1, 771,3 и 1081 млрд.р. Тогда как должны были 966, 848 и 737. Разница выглядит как -177, -77 и +344. Такой чихающий мотор поступлений НГД позволяет Минфину незаметно пририсовывать по 177 млрд.р в квартал. Это «рисование» также выявляется при анализе данных за 2023 и 2024 года.
НГД. Ищем математическую логику в том, как формируются нефтегазовые доходы. Есть четкая формула. Есть статистические данные за предыдущие года. Но цифры все равно не бьются. Я сравнил сперва 1 квартал 2025 со всем 2024 годом и нашел, что Минфин нарисовал 90 млрд.р. НГД в 1 кв. 2025 [эти расчеты я не привожу тут]. Такой прием принесет ветром бюджету-2025 360 млрд. халявных инфляционных рублей. Но может я ошибаюсь? Тогда я начал сравнивать 2024 с 2023 годом и опять нашел нарисованные 860 млрд. за весь 2024. Тогда я объединил 2023 и 2024 как «безупречную основу» и сравнил с 1 кварталом 2025: 177 млрд.р. нарисовали, что за весь 2025 может принести бюджету 708 млрд.р.
НГД. Изначально власти хотели собрать 10.6 трлн.р. в 2025 году. Но сейчас ситуация выглядит так, что соберут 8.5 трлн.р. Новая оценка Минфина: 8.32 т.р. Для этого придется ослабить рубль до 100 к доллару уже сейчас. Минфин всё же может получить 10.6 т.р. в 2025, но только при условии, что рубль будет девальвирован до уровня 139-144 за доллар. Эта отметка выглядит сумасшедшей, поэтому Минфин на это не пойдет. Иначе пострадают импорт, розница и ВВП. Минфину легче занять эти пропавшие 1.8 т.р., чем радикально обваливать курс.
ЦБ РФ провел свою встречу 25 апреля, опередив ФРС. Потому что майские праздники. ЦБ оставил ставку на уровне 21%. Снижение инфляции с 13 до 10% не поощрило ЦБ к снижению ставки. Видимо, 19% погоды не сделают.
Инфляция в РФ снижается. Три месяца крепкого рубля должны были привести к дезинфляции импорта в рублях. Импорт подешевел на 22%. Доля импорта в розничной торговле примерно 45% (примерно 40% в продовольствии, 55% в непродовольственных товарах). Эти три месяца должны были подарить россиянам 2.475% дезинфляции. В середине февраля инфляция была 13.26%. На 28 апреля - 10,34. За 2.5 месяца потеряли 2.92% инфляции.
Биткоин. Топчется. 97 т.д.
Медь. $4.76. Дорогая, но в начале апреля во время трамповского тарифного сырьевого ралли вниз чуть было не подешевела до $4.30. Нефтяная паника всё же не потянула за собой медь. Также следует отметить, что до апреля, 26 марта, медь сильно дорожала и дошла до своего нового исторического пика в $5.22. До этого исторический максимум был 15 мая 2024 – $5.12. Итого: меньше чем за год медь отметила два исторических пика.
Фрахт. $2014. Продолжает дешеветь. С $2221. Что не удивительно. Торговая война между США и КНР пока еще никуда не делась.
Индекс доллара. 99.48. Мировой доллар необычно слабеет с 103. Прямая вина Трампа. Испугал мировой рынок. Чем меньше объем мировой торговли, тем меньше спрос на доллар как на инструмент расчетов.
no subject
Date: 2025-06-08 02:37 am (UTC)янв 771,3 (771.3) 9.25
фев 789,1 (1560,4) 9.36
март 1081 (2641,3) 10.56
апрель 1090 (3730) 11,19
май 512,7 (4242,7) 10.182
Брент, курс, Кц.
Январь 67,66 100,8676 20,3513
Февраль 61,69 92,9277 16,6237
Март 58,99 86,098 14,5114
Апрель 54,76 83,3170 12,6923
no subject
Date: 2025-06-08 02:40 am (UTC)Осталось 7 месяцев. Если они все будут плохими как апрель, то тогда 3584 + 4242,7 = 7826,7
no subject
Date: 2025-06-08 03:00 am (UTC)**
Вот так выглядят обязательные продажи нефтяников для уплаты НГД, в млрд.д.
янв 7.64
фев 8.49
мар 12.55
апр 13.08
май 6.36
Рост предложения валюты с февраля по апрель соответствует укреплению рубля. Импортерам обычно нужно 24.5 млрд.д. в месяц. Но увеличение предложения
позволило им покупать до 30 млрд.д в месяц. за те же рубли.
Май резко выделяется, потому что ослабления рубля не наблюдалось. Наоборот. Рубль продолжил укрепляться. Какой-то парадокс или несоответствие.
no subject
Date: 2025-06-08 07:36 am (UTC)2022: $220 млрд.; НГД 11,580 трлн.р.; курс 69.89
2023: $175 млрд.; НГД 8.8 трлн.р; курс 85.50
2024: $189 млрд.; НГД 11.1 трлн.р.; курс 92.83
Итого нефтяники передали в бюджет 165.68, 102.92 и 119.57 млрд.д. Среднемесячный показатель: 13.80, 8.57 и 9.96 млрд.д соответственно.
2022 и 2024 считаются хорошими годами, 2023 – плохим.
Речь тут не про наполнение бюджета, а про ожидания импортерами предложения валюты.
Вывод: январь, февраль и май 2025 предложили слишком мало валюты.